智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,白酒全年复苏方向明确,上半年高周转保障业绩、走量为主,下半年期待景气度与信心提升带来双击,价盘或可回升。Q2起行业旺季、低基数等利好增多。近期板块在多因素共同作用下短期回调,目前基本price-in,板块呈现布局良机。
相关关注标的:当前首选景气度高、确定性强一线茅五泸汾,首推高端茅台(600519.SH)(内部治理全面改善),泸州老窖(000568.SZ)(布局积极推力足),五粮液(000858.SZ)(周转持续优秀),山西汾酒(600809.SH)(压制疑云渐散,估值性价比强)。
【资料图】
持续推荐古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)(周转优秀,确定性强)、洋河股份(002304.SZ)(低估值改善)。
Q2次高端将迎来商务宴请恢复、招商布局等利好,低基数下或可释放较高弹性,推荐舍得酒业(600702.SH)(规划积极,渠道健康)、水井坊(600779.SH)(低估值低预期改善)。
华创证券主要观点如下:
五一消费氛围渐起,预期有望提振。作为疫后首个五一小长假,居民旅游、探亲等出行意愿高涨,国内游订单相较19年大幅增长,返乡车票预售火爆,各地酒店婚喜宴档期紧凑,预计区域消费活力提升,白酒动销低基数下有望走强,成为复苏成色试金石,指引端午及下半年动销走势。
五一特征:婚宴小高峰,价盘涨多跌少。近五年看,二季度行业收入/利润占比稳定在20%左右,在四个季度中份额占比最低,且主要由五一、端午小旺季贡献。其中五一为婚喜宴用酒的小高峰,动销环比3/4月淡季提振明显,渠道库存亦有一定去化,节后高端酒价盘多为上涨或持平状态,库存降至相对低位为端午回款做准备。
当前状态:格局持续集中,价盘小幅走弱。近期行业量价特点突出,产量来看,Q1规上酒企产量下降19%、其中3月同降29%,反映中小酒企压力较大,份额进一步向名优酒企集中。价盘来看,在淡季供需缺口拉大、渠道信心偏谨慎影响下,4月以来价盘小幅走弱,其中普五环比3月末下降10-15元,国窖跌破900元,次高端亦有不同程度回落,具体来看:
需求端:三重因素共振,用酒需求偏弱。当前宏观修复节奏偏缓,PPI、CPI数据表现相对偏弱,居民消费/企业支出意愿相对谨慎;3/4月正值行业淡季,需求存在阶段性的正常回落,叠加部分区域有闰二月不宜婚嫁的习俗,婚宴场景相对受限。
酒企端:淡季延续发货,控货力度偏弱。酒企在保障全年增长目标下,3月仍阶段性推进回款、发货进度,供给端较为充足。其中,普五节奏快于22年,当前发货45%+,高度国窖追平往年进度目标下,延续发货。次高端汾酒、洋河阶段性停货后亦陆续重启,今世缘冲刺百亿动作亦较积极。
渠道端:心态保持谨慎,延续以价换量。3月供需缺口拉大下,渠道信心走弱,糖酒会反馈进一步放大悲观预期。经销商对待后市普遍谨慎,延续前期以价换量策略,亦有甩货回笼现金流现象,对价盘形成压制。
展望五一:需求有望回暖,延续周转为先。五一需求侧已有较多积极信号,动销有望边际恢复,预计仍以周转为先、进一步去化库存,提振渠道信心。伴随经济逐步修复,下半年基本面具备更强支撑,驱动价盘上行。
需求:宴席预定饱满,需求支撑较足。去年五一受限严重,今年旅游、返乡探亲将带来线下消费小高峰,同时闰二月过后婚喜宴存在回补需求,目前多地宴席预订饱满、酒店排期紧张,终端备货已有明显增长,场景修复或支撑动销明显增长。
价盘:无需过度悲观,H2或持续上修。消费需求与渠道信心是制约价盘核心因素。整体看,五一渠道端或仍将维持以价换量心态,持续消化库存,婚宴单品阶段性弹性或更显著。但五一需求启动、动销提速表现仍有望逐步改善渠道信心,节后消费与补库需求共振或将推动行业景气。伴随经济持续渐进复苏,商务社交活跃逻辑不改,下半年价盘或可持续向上修复。
风险提示:消费复苏不及预期、价盘上行不及预期、竞争加剧等。
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