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本报告导读：

久期反应基金利率风险水平，久期的变动方向，往往包含着专业机构投资者对后续利率走势的看法，因此，有必要相对即时的对纯债基金久期进行跟踪。本文从持仓、净值等角度，采用多种方法估算基金久期、对比方法优缺点，并给出应用建议。

摘要：

纯债基金是专 门投资债券的固定收益类基金品种，其风险暴露集中在利率及信用层面。而久期表示债券及债券组合的平均还款期限，能较好的反应纯债基金在利率风险上的暴露水平。从市场的角度看，久期的变动方向，往往包含着专业机构投资者对后续利率走势的看法，因此，有必要相对即时的对纯债基金久期进行跟踪。

本文从持仓、净值等角度，采用重仓券法、利率敏感性法、波动比值法、传统回归法、引入逐步回归的回归法，估算基金久期并进行对比。

不同的计算方法各有优缺点。除波动比值法外，其他方法估算出的久期中位数和平均数趋势较为一致，稳健型较好，且取中位数更难出现异常点。具体来说，1）重仓法简单易理解，但数据更新频率较低；2）利率敏感法精度较高，但更新频率最低、时滞性更严重；3）波动比值法更新频率较高，但计算过程中难以构建与真实基金到期收益率较一致的模拟组合，误差相对较大；4）回归法时滞性较低，更新频率较高。应用逐步回归后估算精度较高，并且能减少模型多重共线性，但模型相对比较复杂，计算成本较高。

落实到应用层面，从方法互相印证角度，以及观察市场情况、预判后续走势的角度，使用久期分位数而非久期绝对值，来表征久期水平、久期相对变化，可能更为合理。1）一般来说，市场整体久期处于历史低位或高位，债市可能迎来阶段性反转。可使用应用逐步回归的回归法，观测周度/月度单只基金久期变化情况、在同类中的位置，以及市场整体的久期水平、变化趋势。据此了解单只基金利率风险、市场情绪，判断未来利率走势。2）根据估算出的单只基金久期，可计算市场截面久期标准差，来表征市场久期分歧度。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

关键词：